5月20日消息，據(jù)外媒報(bào)道，從2017年的Snap上市到今年的Uber、Lyft以及Pinterest舉行首次公開(kāi)募股(IPO)，早期私人投資者正在獲得無(wú)比豐厚的回報(bào)，而散戶投資者卻在這些科技公司上市過(guò)程中經(jīng)歷了艱難的兩年，甚至只能喝湯。

　　在硅谷，沒(méi)人應(yīng)該對(duì)Lyft或Uber令人失望的IPO感到驚訝。多年來(lái)，專(zhuān)家們始終在預(yù)測(cè)這種情況的出現(xiàn)。知名投資人馬克·安德森(Marc Andreessen)早在2014年就曾稱“IPO實(shí)際已經(jīng)死亡”，并稱隨著高速發(fā)展的科技公司避免上市的時(shí)間更長(zhǎng)，“增長(zhǎng)帶來(lái)的收益更多將歸于早期私人投資者，而不是公共投資者(散戶)。”

　　2015年，聯(lián)合廣場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司(Union Square Ventures)的分析師弗雷德·威爾遜(Fred Wilson)表示，這些處于創(chuàng)業(yè)后期的科技公司進(jìn)行IPO意味著，“所有的收益都被極少數(shù)人獲得”。2016年，F(xiàn)undersClub的亞歷克斯·米塔爾(Alex Mittal)寫(xiě)道，如今的頂級(jí)科技公司正在籌集大量私人現(xiàn)金，“大部分回報(bào)都與公共投資者無(wú)緣”。

　　隨著科技公司估值飆升，它們會(huì)更長(zhǎng)時(shí)間避免上市，這些早期私人投資者進(jìn)而獲益匪淺。他們可以將公司估值從數(shù)百萬(wàn)美元提高到100億美元、200億美元或500億美元，然后將自己的股票出售給渴望投資下一個(gè)亞馬遜或谷歌的公開(kāi)市場(chǎng)散戶投資者。

　　在過(guò)去兩年多的時(shí)間里，公眾投資者看到科技界涌現(xiàn)出很多名氣很大但投資收益卻很低的消費(fèi)品牌。自2017年IPO以來(lái)，Snap的價(jià)值已縮水約三分之一，而Dropbox和Spotify的股價(jià)僅比去年IPO發(fā)行價(jià)略有上漲。Uber和Lyft自上市以來(lái)股價(jià)一路下跌。在上周五因糟糕的財(cái)報(bào)而下跌13%后，Pinterest又回到了4月份前幾天的低調(diào)交易狀態(tài)。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資公司Bulpen Capital的合伙人鄧肯·戴維森(Duncan Davidson)本周在接受采訪時(shí)表示：“也許我們讓這些‘獨(dú)角獸’吸收了大量私人資本，并推遲了它們的IPO時(shí)間是個(gè)巨大錯(cuò)誤。也許我們應(yīng)該像以前那樣，幫助這些公司盡早上市。”

　　在后期融資項(xiàng)目中，很大部分資本來(lái)自T·羅·普萊斯(T.Rowe Price)和富達(dá)(Fidelity)等公司，它們通常購(gòu)買(mǎi)公開(kāi)市場(chǎng)上的股票，但近年來(lái)也開(kāi)始進(jìn)入私人市場(chǎng)，以免錯(cuò)過(guò)所有的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程。由于他們已經(jīng)是公司股東，很難讓他們?cè)谠摴�司上市的時(shí)候再買(mǎi)進(jìn)更多的股票。

　　早期風(fēng)險(xiǎn)投資公司Floodgate的合伙人Iris Choi曾在高盛(Goldman Sachs)從事投資銀行業(yè)工作，他說(shuō)：“在IPO后，你想要的許多主要公眾投資者已經(jīng)擁有了這只股票，他們還有什么動(dòng)機(jī)在IPO時(shí)繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)股票?”

　　當(dāng)然，對(duì)于Uber、Lyft和其他未來(lái)幾個(gè)月或幾年上市的公司前景，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。投資者可以Facebook為例，這家社交網(wǎng)絡(luò)巨頭在2012年5月上市時(shí)表現(xiàn)非常糟糕，在接下來(lái)的三個(gè)月里股價(jià)損失了一半。然而，現(xiàn)在，在IPO時(shí)買(mǎi)入并持有該公司股票的股東看到了5倍的投資回報(bào)。2004年，人們懷疑谷歌估值過(guò)高，但收購(gòu)并持有谷歌股票的人回報(bào)率高達(dá)2800%。

　　但是，如果你希望從這些新上市的科技公司身上獲得類(lèi)似的回報(bào)，請(qǐng)考慮兩個(gè)重要因素：第一，F(xiàn)acebook和谷歌都是科技公司中的佼佼者;第二，在IPO時(shí)，這兩家公司都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。

　　隨著最新一批科技公司的崛起，公眾投資者被要求在風(fēng)投社區(qū)停止下注的地方重新投資，并繼續(xù)支撐這些科技公司高昂的現(xiàn)金燃燒率。同時(shí)，這些公司試圖證明，它們可以轉(zhuǎn)型為可持續(xù)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)。投資者對(duì)此感到猶豫不決。風(fēng)險(xiǎn)投資公司Bulpen Capital的合伙人鄧肯·戴維森說(shuō)：“硅谷每個(gè)人都學(xué)到的一大教訓(xùn)是，單位經(jīng)濟(jì)學(xué)確實(shí)很重要。”

　　那么接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么?由于私人資本非常充足，初創(chuàng)企業(yè)改變經(jīng)營(yíng)方式的壓力仍然很小。軟銀(Softbank)旗下的愿景基金(Vision Fund)已經(jīng)向Uber、WeWork和其他資本密集型企業(yè)投入了數(shù)十億美元資金，該基金只打算擴(kuò)大規(guī)模。根據(jù)美國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，去年風(fēng)投籌資達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的555億美元，獲得投資的公司不得不將資金投入運(yùn)營(yíng)。

　　美國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)還稱，在2019年第一季度，五家“超級(jí)基金”(超過(guò)5億美元)完成募資，更多的知名公司正在籌集10億美元或更多的資金。這些基金越來(lái)越愿意將部分資金投入二級(jí)市場(chǎng)，從創(chuàng)始人手中購(gòu)買(mǎi)股票，這些創(chuàng)始人可以提前鎖定一部分財(cái)富，同時(shí)避開(kāi)季度收益和公開(kāi)市場(chǎng)的審查。

　　西北風(fēng)險(xiǎn)投資公司(Norwest Venture Partners)專(zhuān)注于投資健康科技公司的羅伯特·米坦多夫(Robert Mittenorf)表示：“大型基金正因資本供應(yīng)過(guò)剩而帶來(lái)挑戰(zhàn)，這正在削弱運(yùn)營(yíng)公司的自律性。我們?cè)谶@里似乎忘記了，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比籌集到的資金數(shù)額更重要。我們應(yīng)該更多地為運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)而喝彩。”

　　當(dāng)然，散戶投資者面臨的不只有悲觀和厄運(yùn)。企業(yè)軟件公司繼續(xù)獎(jiǎng)勵(lì)公眾投資者。已經(jīng)盈利的視頻會(huì)議公司Zoom股價(jià)比4月份IPO時(shí)上漲了一倍多，甚至為錯(cuò)過(guò)了IPO的投資者帶來(lái)了可觀的收益。PagerDuty股價(jià)也增長(zhǎng)了一倍多，其技術(shù)可幫助其他公司更快地提供在線內(nèi)容。

　　自上市以來(lái)，規(guī)模較小的企業(yè)取得了更大的成功。今年1月，GGV的風(fēng)險(xiǎn)投資家杰夫·理查茲(Jeff Richards)在職業(yè)社交網(wǎng)站LinkedIn上寫(xiě)道，2014年以來(lái)表現(xiàn)最好的20家科技公司IPO中，有14家在上市時(shí)市值不到10億美元。而且，它們幾乎所有的產(chǎn)品都是面向企業(yè)銷(xiāo)售的。

　　但Trinity Ventures風(fēng)險(xiǎn)投資公司的丹·斯科爾尼克(Dan Scholnick)表示，情況正在迅速變化。以前將資金集中在消費(fèi)者公司的晚期投資者已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入新的領(lǐng)域，在那里，云軟件、開(kāi)發(fā)工具和協(xié)作技術(shù)得到了廣泛的應(yīng)用，收入模式也越來(lái)越具有可預(yù)見(jiàn)性。

　　主要投資于商業(yè)軟件和基礎(chǔ)設(shè)施初創(chuàng)企業(yè)的斯科爾尼克指出，Snowflake Computing、Hashicorp以及Conflow等公司都以數(shù)十億美元的估值籌集了資金。他的公司是數(shù)據(jù)備份初創(chuàng)公司Cohity的投資者，后者也得到了軟銀的支持，去年的估值超過(guò)10億美元。

　　斯科爾尼克說(shuō)：“民間消費(fèi)者融資市場(chǎng)在企業(yè)融資被認(rèn)為有趣很久以前就已經(jīng)發(fā)展起來(lái)，并出現(xiàn)了泡沫�，F(xiàn)在既然企業(yè)已經(jīng)迎頭趕上，對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，情況不會(huì)有任何好轉(zhuǎn)，甚至可能會(huì)變得更糟，因?yàn)榻鹑隗w系中充斥著大量資金。”(騰訊科技審校/金鹿)