文丨方文

　　出品丨大V商業(yè)

　　目前互聯(lián)網(wǎng)中概股只有三家企業(yè)的年度凈利潤突破1000億元，第一是騰訊，第二是阿里，第三就是今年新晉的拼多多。

　　3月21日拼多多公布了2024年財(cái)報(bào)，其中凈利潤一項(xiàng)足夠亮眼，達(dá)到了1124億元人民幣，較2023年的600億元人民幣大幅增長87%。

　　就憑年凈利潤超過千億，拼多多挺進(jìn)中國最賺錢的公司行列。要知道，即便是阿里巴巴也并不是每年都能保證千億的利潤。

　　▌1、“千億利潤俱樂部”，只有拼多多與騰訊、阿里巴巴三家

　　巨頭們賺錢還是挺輕松的。

　　騰訊兩天前公布財(cái)報(bào)，其中一項(xiàng)收入讓人不禁感慨。2024年騰訊的利息收入達(dá)到160億元，相當(dāng)于每兩天的利息就一個(gè)億。

　　達(dá)到這么多利息需要多少現(xiàn)金呢，騰訊手里的現(xiàn)金及等價(jià)物1325億元，定期存款2829億元。

　　說回到拼多多。

　　拼多多在2024年凈利潤突破千億人民幣，使其成為繼騰訊和阿里巴巴之后，第三家達(dá)到這一里程碑的互聯(lián)網(wǎng)中概股公司。

　　達(dá)到如此的收入，拼多多業(yè)績也是創(chuàng)新高。全年?duì)I收達(dá)到3938億元人民幣，相較于2023年的2476億元人民幣，實(shí)現(xiàn)了高達(dá)59%的同比增長。

　　拼多多的業(yè)務(wù)主要分為兩塊，在線營銷服務(wù)和交易服務(wù)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利差別極大，在線營銷是輕模式，毛利高，交易服務(wù)需要承擔(dān)成本和履約，毛利一般較低。

　　線營銷服務(wù)主要是拼多多平臺(tái)上商家使用營銷推廣向平臺(tái)購買服務(wù)，可以理解為淘寶式的平臺(tái)服務(wù)，收入即毛利，2024年拼多多的在線營銷服務(wù)收入達(dá)到了1979億元人民幣，同比增長29%;

　　交易服務(wù)主要包括Temu收入、多多買菜傭金收入以及部分百億補(bǔ)貼的傭金，可以理解為京東式的自營服務(wù)，收入還包括了成本。2024年交易服務(wù)收入的增長速度遠(yuǎn)超在線營銷服務(wù)收入，達(dá)到了108%，總額為1959億元人民幣。

　　為了更加直觀地了解千億利潤俱樂部三家的規(guī)模，可以看一下騰訊和阿里的營收和利潤情況。

　　騰訊業(yè)務(wù)模式較輕，2024年全年?duì)I收達(dá)到6603億元人民幣，同比增長8%，凈利潤為1941億元人民幣，同比增長高達(dá)68%;

　　騰訊在過去幾年中經(jīng)歷了利潤的波動(dòng)。2023年，騰訊歸屬于公司權(quán)益持有人的凈利潤為1152億元人民幣，較2022年的1882億元人民幣下降了39%。2021年，騰訊的凈利潤為2248億元達(dá)到歷史最高。

　　阿里巴巴輕重業(yè)務(wù)都有，并在逐漸降低重業(yè)務(wù)的比例。2024年自然年?duì)I收9817.67億元，凈利潤為1209.15億元，其中2024年一季度阿里凈利潤暴跌，屬于非正常范圍。

　　阿里巴巴的利潤趨勢也呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。2023財(cái)年，阿里巴巴的凈利潤為727.83億元人民幣，2022財(cái)年，其凈利潤約為622億元人民幣。在更早的2021財(cái)年，阿里巴巴的凈利潤則高達(dá)約1505億元人民幣。而阿里巴巴首次實(shí)現(xiàn)千億利潤是在2020財(cái)年凈利潤為1484億元。

　　所以，騰訊、阿里和拼多多的凈利潤體量，還是騰訊>阿里>拼多多。

　　但是也有幾個(gè)苗頭。

　　一是騰訊的營收規(guī)模遠(yuǎn)超拼多多，但其營收增速逐年放緩，2024年?duì)I收增速為8.41%，連續(xù)兩年只有個(gè)位數(shù)。

　　二是阿里2020年凈利潤首次破千億達(dá)到1494億元，2021年達(dá)到最高1506億元。阿里巴巴近兩年進(jìn)行了多項(xiàng)調(diào)整，包括放棄重業(yè)務(wù)，降低貨幣化率等。

　　與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)中概股企業(yè)的年報(bào)差不多都已經(jīng)出來，從前十的企業(yè)來看，騰訊、阿里和拼多多差不多賺走了其中60%的利潤。

　　▌2、從百億補(bǔ)貼，到千億補(bǔ)貼

　　拼多多2024年業(yè)績形成了一個(gè)“433制”的結(jié)構(gòu)，4/10營業(yè)成本、3/10營業(yè)費(fèi)用、3/10利潤。

　　拼多多管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)中提到，盡管全年業(yè)績亮眼，但第四季度增速的放緩與外部環(huán)境的不確定性以及激烈的市場競爭有關(guān)。同時(shí)，為了支持商家發(fā)展和優(yōu)化平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)，拼多多增加了相關(guān)投資，這也可能對(duì)短期利潤造成一定影響。

　　首先是拼多多的營銷費(fèi)用從當(dāng)年的百億補(bǔ)貼，到現(xiàn)在已經(jīng)跨入到了千億。

　　營銷費(fèi)用一直是拼多多重要的支出項(xiàng)目。2024年，拼多多的總運(yùn)營費(fèi)用同比增長35%至1315億元人民幣，其中銷售和營銷費(fèi)用達(dá)到了1113億元人民幣，同樣增長35% ，盡管營銷費(fèi)用規(guī)模龐大，但其增長率低于59%的營收增長率。

　　拼多多2019年推出百億補(bǔ)貼，當(dāng)年的營銷費(fèi)用為272億元，經(jīng)過5年的發(fā)展，如今的銷售費(fèi)用竟然達(dá)到了1113億元，著實(shí)可怕。

　　拼多多在財(cái)報(bào)電話會(huì)中提到，2024年推出了百億減免等措施對(duì)商家進(jìn)行扶持，并且去年11月還推出了100億的消費(fèi)券。

　　另外，去年拼多多推出為偏遠(yuǎn)地區(qū)量身定制的物流支持措施，推動(dòng)了中國西部地區(qū)訂單的兩位數(shù)增長，并將全國范圍內(nèi)的免費(fèi)配送服務(wù)擴(kuò)展到近1億偏遠(yuǎn)地區(qū)消費(fèi)者。

　　這些都是燒錢的措施，但是否能像百億補(bǔ)貼那樣取得高回報(bào)的效果，還未可知。

　　另一方面，國補(bǔ)成為2024年電商的重頭戲，但是錯(cuò)失國補(bǔ)拉高了相對(duì)成本。

　　拼多多管理層在第三季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)中提到，在應(yīng)對(duì)某些變化時(shí)，拼多多團(tuán)隊(duì)的逐漸老化和自身能力的不足，可能也會(huì)導(dǎo)致我們錯(cuò)失一些宏觀機(jī)會(huì)，比如今年以來對(duì)一些行業(yè)和消費(fèi)有很大利好拉動(dòng)作用的宏觀政策。

　　“我們的團(tuán)隊(duì)受限于第三方平臺(tái)運(yùn)營的歷史能力局限，沒有充分把握好這些宏觀政策的紅利，導(dǎo)致我們?yōu)榱司S持同樣的商品競爭力，需要平臺(tái)給出遠(yuǎn)比其他同行高的巨大成本，這也必然會(huì)影響拼多多平臺(tái)當(dāng)下以及后面一段時(shí)間的盈利水平。”

　　據(jù)個(gè)人觀察，在數(shù)個(gè)家電產(chǎn)品中，拼多多依然保持了過往的低價(jià)策略，最終到手價(jià)和其他電商平臺(tái)持平，甚至略低。

　　在沒有國補(bǔ)的情況下保持低價(jià)，也導(dǎo)致了拼多多2024年銷售費(fèi)用錄得了絕對(duì)值上年度最大增幅，為291億元。

　　從去年后半年開始電商行業(yè)風(fēng)向發(fā)生了急轉(zhuǎn)，從內(nèi)卷和低價(jià)開始轉(zhuǎn)向高品質(zhì)發(fā)展，尤其是以拼多多發(fā)明的僅退款、絕對(duì)低價(jià)等策略開始被拋棄。

　　這兩年拼多多在電商的打法上頗有創(chuàng)新，今年初在大家都以為拼多多不會(huì)再有創(chuàng)新的時(shí)候，推出了視頻通話功能，商家和消費(fèi)者在需要講解的場景下，商家可以通過向消費(fèi)者發(fā)起視頻講解邀請(qǐng)，這一個(gè)功能被外界戲評(píng)價(jià)“逆天”。

　　拼多多能否帶來新驚喜呢?